巴菲特教你如何投资

　　巴菲特(Warren Buffett)对于很多投资者来说是“神”一样的存在，在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。而对于大部分投资者来说，模仿巴菲特而取得成功的机会，就跟模仿足球巨星贝克汉姆的动作而射球入门的机会差不多。像贝克汉姆一样踢球？不大可能。像巴菲特一样投资？去吧。巴菲特或许会教你怎么做。

　　当然，即便是获取最基本的技能和知识也需要做大量的练习──需要一遍一遍地踢球。巴菲特也不例外。他的水平已经达到最高，但其投资程式是可以在任何土地上发芽的种子：回顾，续投、颠覆。所以一定要遵循巴菲特的教导，还有，得空时不妨也来上一两杯汽水加冰激淋。

　　1、“差不多”是不行的

　　对伯克希尔2012年业绩最为失望的股东，或许就是巴菲特本人。

　　虽然伯克希尔去年在斥资13亿美元用于回购股票之后增加了228亿美元的财富，但巴菲特认为这一业绩低于正常水平，因为公司账面价值14.4%的增长低于基准标准普尔500种股票指数16%的回报率。

　　巴菲特在致股东信里面说：“以快于标普指数回报率的速度增加企业的内在价值是我们的职责。”他还说，要不然投资者买一只费用低廉的标准500指数型基金、获取市场的平均回报率就可以了。

　　但巴菲特没有沮丧。他说，“我们将继续踏脚实地”，伯克希尔副董事长查理?芒格和他本人“希望充实每股内在价值”，具体办法是“提升我们诸多子公司的盈利能力，通过补强型收购进一步提高它们的盈利水平，参与投资对象的成长，在伯克希尔股票出现实质性折价的时候回购股票，以及偶尔发起大手笔收购”。

　　2. 相信你的最佳思路

　　巴菲特将美国运通、可口可乐、IBM和富国银行称为伯克希尔的“四大”投资，而且是带着不加掩饰的骄傲来说的。

　　“这四家公司拥有了不起的业务，其管理人员既有才能，又是以股东为导向。相比100%持有一家普普通通的公司，我们更加愿意持有一家好公司一笔没有控制权但数额不低的股份。”

　　这两句话意味深长。投资者常常关注某个产品或某个头条新闻，而对管理层制定决策、对待股东的方式却没有给予足够的重视。但如果没有那些创造而非破坏价值、同时给予股东应有尊重的经理人，那么投资者可能就会迎来一段坎坷之路。

　　3. 坚持自己的风格

　　巴菲特表示曾有人要求他动用伯克希尔的巨额现金储备来派发股利。他说，他理解人们对收益的需要。然后他又不遗余力地解释，为什么只要他在位子上就不会有股利派发。

　　巴菲特喜欢股利，伯克希尔所持的很多股票都有可观的分红，并且这些年来对股东也是越来越大方。但他相信，伯克希尔可以将其资金用在有效、增值的地方，比如继续投资已持股票或从事新的收购。现金为王，巴菲特在花现金的问题上不愿意变得更为民主。

　　“我曾经犯下很多收购错误，将来还会继续犯错。但从总体上来讲，我们的成绩是令人满意的，这说明，如果我们用于收购的资金是被用于回购股票或派发股息，股东将远远没有今天这么富裕。”

　　话虽如此，当股价相比伯克希尔对自身内在价值的保守估计出现折价时，它还是会回购股票。但这家公司不会付出超过内在价值120%的价格──巴菲特从来不是一个愿付溢价的人，免得他自己和股东付出代价。“在回购决策中，价格至关重要。当回购价格高于内在价值，价值也就荡然无存。”

　　4. 接纳变化

　　82岁的巴菲特跟当年在奥巴哈建成一家成功合伙制投资公司的32岁的抄底型投资者巴菲特存在很多相似之处。比如，半个世纪过后，巴菲特仍在寻找价值被低估的投资产品，即他的导师本杰明?梅雷厄姆所说的“捡烟屁股”投资。

　　但在今天，跟他一起寻找的还有两名投资副手。他们分别是托德?库姆斯和特德?韦施勒。两人都奉行和董事长一样的投资原则，并独立管理着伯克希尔880亿美元投资组合中各自负责的一部分。

　　把选股权授予任何一个不叫巴菲特的人，都意味着巴菲特承认自己年事已高，且不再担心伯克希尔在他和芒格之后的未来。

　　但这也意味着让出一定的控制权、承认伯克希尔投资组合将不再是“奥马哈先知”一人的决策。第一只投资额度超过10亿美元门槛的这类股票是卫星电视提供商DirectTV。

　　巴菲特对他挑选的接班人显然感到满意。最近他把更多的资金拿去给库姆斯和韦施勒管理，两人管理的资金都接近50亿美元。“我们靠这两人大获全胜。在2012年，两人的绩效都超过标普10个百分点以上。他们让我也望尘莫及。”

　　5. 耐心等候时机

　　价值投资者往往持有股票多年，同时他们在买入之前可能也会等上好几年时间。价格关乎一切。“一家公司的经济状况再好，如果投资价格过高的话，它也有可能成为一笔失败的投资。”

　　同样，如果买入价格有着很大的折价，某个衰落行业的公司也可以成为一笔不错的投资。

　　因为这个原因，伯克希尔曾大举收购报业，15个月之内以3.44亿美元的成本收购了28家日报。平面出版行业总体上已经被互联网掏空，这意味着巴菲特和芒格这样的报业爱好者可以按便宜的价格买进。

　　巴菲特承认：“几乎可以肯定地说，随着时间的推移，伯克希尔从旗下报纸获得的现金利润将会越来越少。但我相信，以我们的成本，这些报纸将会达到或超过我们对收购目标的经济测试结果。”

　　他还说：“我们将以合适的价格──即以非常低的当期市盈率──收购更多我们所喜欢的报纸。”

　　回顾，续投、颠覆──这样的投资思路指引巴菲特取得了成功。

　　巴菲特说：“查理和我都坚信要保持多重富余流动性，我们会避免承担任何可能造成现金实质性流失的负债。这样做会使我们100个年头里面有99个年头的回报减少。但在第100个年头，在其他公司倒闭的时候，我们将会挺住。而且我们在这100个年头里面都会睡得很踏实。”

　　所以牢牢记住巴菲特的投资理论吧：在最低价格时买进股票，然后就耐心等待。别指望做大生意，如果价格低廉，即使中等生意也能获利颇丰。